BCR |特朗普关税牌引爆“厄运循环”？华尔街还顶得住吗

美股这波反弹，真是有点猛得超出预期。4月7号还在熊市阴霾里，转眼就创了历史新高，速度快到让人直呼离谱。创意规划公司的首席市场策略师查理·比莱洛最近在X平台上也提到，标普500从4月低点爬到新高，竟然不到三个月，这在过去75年里都能排到第二，仅次于1982年那次不到两个月就翻盘的神操作。

从未来12个月的预期收益看，标普500的估值已经接近多年来的极值，远超它的长期平均水平。尤其是科技板块，带头猛冲，估值甚至摸到过去25年都很少见的高位。

当然，这也不代表后面就涨不动了。有人觉得，如果AI真能兑现它承诺的那种颠覆性生产力提升，这样的估值也许并不夸张。

但不管怎么说，这轮4月以来的反弹，背后还是建立在一个共识上——大家普遍相信最终的关税水平会比“解放日”刚宣布时的数字低得多。

如果最后像英国那样，大多数国家的关税在10%左右徘徊，总体税率稳定在15%，那现在的股价估值也算合理。但如果没这么乐观，企业增长的预期恐怕得往下调一大截。

贝莱德投资研究所的分析师本周一就提到，他们依然维持超配美股的策略，但短期市场波动可能会更剧烈。毕竟关税到底由谁买单还没个准信，收益差距会越拉越大，同时也会带来更多“捡超额收益”的机会。

“厄运循环”的隐忧

McGeever担心的更深，他认为特朗普的关税策略有可能让市场陷入一种“厄运循环”：贸易不确定性加大，华尔街却因为韧性强反而给了特朗普加倍征税的底气。

不过，大多数分析师还是觉得理性最终会占上风。巴克莱银行的观点是，特朗普对股债市场的波动，以及背后可能带来的经济压力，容忍度其实有限。

但巴克莱也给了个警告：如果市场太掉以轻心，万一特朗普真把欧盟商品的关税提高到30%，欧盟的反击可能触发类似“解放日”后的那种抛售潮，欧洲股市很可能直接跌到两位数的惨状。

还有一种情况是，投资者在关税问题上把焦点全放在中国，忽视了其他变量，但这种“只盯一边”的做法其实挺短视的。

别忘了，美国去年从欧盟进口了6057亿美元的商品，占总进口的18.6%，是单一地区里最大的来源。根据美国人口普查局的数据，美欧去年双边贸易额高达9750亿美元，美国对欧盟的商品逆差也有2359亿美元，是美国第二大逆差来源。

所以，要是特朗普真在和欧洲的博弈里寸步不让，那最后退的可能不是欧盟，而是华尔街自己。