【BCR全球能源视角】原油市场迎来关键拐点：供需失衡成定价主导因素

1. 价格回调显著：地缘冲击未能持续

2025年6月中旬，以色列和伊朗冲突短暂引发市场对供给中断的担忧，使布伦特和WTI油价飙升约10%至多，但当停火等消息传来，风险溢价迅速消散，油价短短一周内倒回战前水平。布伦特跌至67美元/桶，WTI回落至约65美元/桶，创下两年多来单周最大跌幅，反映出市场对现实供给中断的恐惧并未兑现，风险溢价迅速退潮。

2. 全球供应过剩结构明显

主流机构预测，2025年全球石油供应将过剩约95万至140万桶/日，主要由非OPEC+产油国持续增产推动。EIA 和 IEA 报告显示，美国、巴西等国家上调产量预期，而OPEC+成员在继续维持或逐步放缓减产计划的同时，全球库存压力持续加剧。

高盛、摩根大通、花旗等机构纷纷下调2025年布油和WTI的长期均价预测，预估多数维持在60至70美元/桶之间波动。摩根士丹利和JP Morgan均表示，若需求增长疲弱且产量不减，油价可能下探50美元/桶区域。

3. 通胀降温预期及降息窗口抬升需求预期

不过，近期美国库存紧张迹象和炼厂开工恢复支撑短期油价改善。同时有关下一任美联储主席选拔提前的消息引发市场对2025年降息可能性的猜测，若政策转向，更可能释放对石油需求的支持，提振油市情。

4. 中长期展望：震荡仍存，结构性下行风险加剧

展望下半年，多个机构指出，新能源替代、全球贸易限制升级与能源需求增速疲软，将成为油价下行的主要逻辑驱动。欧洲和美国新著名能源政策也将进一步削弱传统油市的定价权，令油市或进入“低增长高波动”的境况。尽管有望见反弹，但风险偏向下行尤为明。

✅ 总结观点：

• 地缘风险虽偶发放大冲击，但市场效率增强，供给弹性使油价回调迅速；

• 全球结构性过剩格局已形成，供过于求成为油价长期压力源；

• 若美联储启动降息，短期或为油价带来喘息空间；

• 但若宏观需求疲软、产量持续扩张或新能源替代加速，油价仍面临明显下行风险。