黄金反弹见转折 ISM采购经理人PMI数据助添材火

美国6月ISM制造业PMI公布，录得49%，高于前值与市场预期，显示制造业景气呈现温和改善。

数据公布后，美元指数止跌回稳，最低触及95.97，随后企稳反弹，抑制黄金短线上攻动能。黄金延续两个交易日的反弹行情，最高一度触及每盎司3357.73美元，但亚盘时段价格于3340美元下方呈横向震荡整理。

尽管黄金短期技术结构仍属反弹架构，但随着本周重磅总体经济数据即将公布，我们认为后续将逐步压缩金价的上行空间，市场将面临方向性选择。

进一步检视ISM PMI报告五大关键子项表现：

新订单：47.6→46.4

生产：45.4→50.3

雇佣：46.8→45.0

供应商交期：56.1→54.2

库存：46.7→49.2

报告指出，新订单持续疲弱的主因在于关税政策反复不定，造成企业采购计划延迟与决策困难。不过，生产指数大幅反弹至50以上扩张区间，反映制造活动已出现回温迹象。此外，供应商交期下滑与库存回补，代表供应链瓶颈正持续缓解，有助于改善制造业供给效率。

综合各项数据表现，本期ISM报告可解读为温和增长，即虽未全面回到荣枯线上方，但显示美国制造业正在逐步修复，短期内对美元形成支撑，并对黄金形成一定程度的上档压制。

(图一、美国6月ISM采购经理人PMI；资料来源：ISM Report)

根据最新ISM细项数据观察，库存（Inventories）减去客户库存（Customers Inventories）为+2.5%，反映当前制造端仍处于温和回补库存阶段，尚未进入主动去化周期。这种去化未起、补库存未尽的状态，代表终端需求虽未爆发，但仍具韧性。在经济尚未全面转强、企业谨慎补货的背景下，整体库存结构有助于抑制物价上行压力，也间接支撑美联储维持降息预期。

积压订单（Backlog Orders）下滑2.8%，但生产指数回升至扩张区间，显示制造端正在有效将在制品转化为可出货库存，整体动能转强。而由于新订单尚未显著启动，短期内库存累积风险有限，企业补货行为仍偏向谨慎，尚无系统性去库存压力。

若进一步进入第二层思考：当前虽未进入强劲的补库存周期，但亦不构成尖头反转的基础。在通膨缓步下行、政策预期逐渐转松的环境下，风险资产反转下行的条件尚未形成，整体结构仍支撑震荡偏强的区间走势。

观察更具前瞻意义的进口（Imports）指数，上月曾大幅回落至39.9%，本月则反弹至47.4%，回到近三个月的正常区间。这显示上月的数据可能为短期噪音，而本月的回稳反映制造端补货动能尚未熄火。进口指数的回升也呼应了前述库存结构仍具韧性的判断，强化整体采购动能维持在相对健康的区间内。

亚特兰大联储GDPNow模型于7月1日将Q2 GDP预估由2.9%下修至2.5%，主因在于消费者支出（-0.16）与固定投资（-0.17）全面降温，进一步印证内需动能同步放缓的结构性现象。

与此同时，私人库存与净出口贡献微正，但整体经济趋势仍偏温和，风险资产结构仍稳固，在政策预期未转向、库存未过剩的背景下，风险资产难见尖头反转下跌。

(图二、GDP模型预测；资料来源：亚特兰大联储)

风险偏好的FOMO行情延续性，仍进一步压缩黄金上涨动能。

黄金技术面分析

从黄金小时线走势观察，价格自前波低点展开反弹后，已触及费波纳契回调50%（约3349美元）中性压力量区，在未能进一步突破61.8%关键阻力的情况下，出现高位整理后反转下跌，显示多方动能减弱。

此外，若采取下行趋势的费波纳契扩展线（FE）测算反弹波段目标价位，可见本波段高点已精确触及FE 1.618 延伸位（3349美元），技术面形成短线反转信号。

短线结构转空：黄金日内已完成反弹修正，当前进入下行走势。3349为重要压力区，未站上前仍维持反压格局。

止损建议：20美元

支撑：3325

压力：3349

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