BCR汇市观察：日元何时止跌？能源通胀高烧未退，政策转向仍悬而未决

1. 中东紧张引发油价上涨，日元应声贬值

尽管中东局势冲击有限，但油价曾一度上涨，使能源进口大国日本的进口成本显著上升，进而成为压亏日元的重要因素。日元自6月13日以来兑美元下跌2.4%，兑瑞郎也下滑1.4%。

2. 日本能源负担上升，贸易逆差扩大

作为几乎完全依赖进口石油的经济体，日本面对油价上涨时，外汇需求激增，削弱本币市场流动性。同时，国内能源价格上涨加剧通胀压力，剌激日元处于弱势位置。石油成本上升导致进口全部用日元支付，这削弱了对日元的正常需求。

3. 加息预期支撑日元，但仍存阻力

1月数据表明日本企业商品价格指数（CGPI）同比增长4.2%，创19个月新高，推动市场预计日本央行可能在5月或7月调整负利率政策。短线内日元对美元有0.5%升值表现，显示市场对货币政策转向预期正在加温。

但与此同时，美国经济疲软、美元整体承压，美联储仍未释放明确降息信号，使得美元兑日元走势具有一定回弹空间。此外，日本长期债市波动亦给日元带来不稳定预。

4. 政策干预与市场预期矛盾加剧

美国总统对日元汇率的公开批评，以及潜在对日本施压的货币政策言论，使得东京政府警惕市场过度波动。日本政府强调仅在投机性汇动过大时才干预汇市，中央行政策也因此面临更多不确定。

✅ 结语与展望：

• 能源成本上涨成为本轮日元贬值主因，并进一步削弱通胀承压下市场信心；

• 日本央行加息预期逐步升温，可能在中期为日元提供支撑；

• 美联储与地缘政策的不确定因素仍将导致日元短期波动加剧；

• 投资者应关注日本能源进口结构、央行货币政策动向与地缘政治风向变化。

📌 总结一句话

• 原油市场：结构性过剩正在取代地缘扰动成为定价主线；

• 日元汇市：能源输入涨价与政策转向预期相互拉扯，短期仍处多重压力之下。