EC Markets | 美联储决策处于迷雾之中，黄金市场随政策风向剧烈波动

美联储第三次维持利率不变，面对通胀数据“冷热交错”和地区经济表现分化，政策制定者态度显得愈加谨慎。与此同时，全球贸易局势暂时缓和引发风险资产反弹，导致黄金价格剧烈下跌，但地缘政治和政策不确定性仍可能支撑其避险需求。投资者当前面临数据与政策之间的拉锯战，市场波动性料将持续。

美联储最近再次选择“按兵不动”，将利率维持在4.25%-4.50%的区间。这已是今年第三次维持利率不变，反映出其对当前复杂经济环境的高度谨慎。芝加哥联储主席古尔斯比表示，如今的经济数据充满“噪音”，美联储如同在迷雾中航行，努力从混乱的信息中寻找政策主线。尤其在特朗普政府加征关税的背景下，这种小心翼翼的态度显得尤为重要。

通胀数据的分化也为美联储决策增添了挑战。4月公布的CPI数据显示，整体通胀率同比增长2.3%，为四年来最低，主要由于食品价格回落。然而，剔除食品和能源后的核心通胀率仍高达2.8%，远高于2%的政策目标。这种“表面降温、内部火热”的现象，加剧了判断的难度。古尔斯比坦言，在这样剧烈波动的环境中，无论是企业还是央行，都难以对长期趋势做出明确判断。

与此同时，美国经济呈现出“冰火两重天”的局面。旧金山联储主席戴利在走访西部各州后发现，经济表现存在显著地区差异。在以旅游业为主的拉斯维加斯，当地企业和消费者对国际游客减少表示担忧；而在犹他州和阿拉斯加等地，企业活动依然稳健，银行和企业对经济前景保持乐观。这种“局部降温、整体尚可”的格局使得联储更加慎重。尽管市场信心略显动摇，但硬数据尚未出现明显的经济放缓迹象。

在这种分裂的信息环境中，美联储高层也释放出“矛盾信号”。一方面，戴利强调经济仍具韧性，劳动力市场强劲，通胀正在下降；另一方面，副主席杰斐逊则警告称企业和家庭信心正在下滑，并需警惕经济活动放缓的早期迹象。更值得注意的是，杰斐逊提到若特朗普政府持续推进关税政策，可能会抑制通胀回落，甚至重新推高物价。这种“乐观中带着隐忧”的论调折射出美联储内部对未来的不确定性日益加剧。

虽然美联储官方仍维持“观望”立场，但市场情绪已经先行一步。交易员们普遍押注9月将成为美联储首次降息的节点。然而，历史经验显示，市场预期和美联储行动往往存在落差。若核心通胀持续顽固，或关税冲击引发经济数据恶化，降息或将被迫延后。相反，若经济保持韧性，宽松政策可能进一步推迟。这场数据与政策之间的博弈，才刚刚进入关键阶段。

在这一背景下，黄金市场近期也出现剧烈波动。周三金价下跌逾2%，最低触及3167.94美元/盎司，为4月以来新低，目前交投于3183.50美元附近。此次下跌的直接诱因是全球贸易局势的缓和。美国与中国同意大幅削减关税，并宣布在谈判期间暂停征税90天，极大提振了市场风险偏好，投资者纷纷转向股市等风险资产，撤离避险资产如黄金。美国总统特朗普还表示，与印度、日本、韩国等国的潜在贸易协议也在推进中，为市场注入更多乐观情绪。

此外，美元和美债收益率的“联袂反弹”也加剧了黄金的压力。美元指数从盘中低点强势反弹至101.04，而10年期美债收益率突破4.5%，创下六周新高。利率上行预期降低了黄金等无息资产的吸引力。同时，美联储降息预期有所调整，市场对9月降息的可能性从此前的7月预期推迟，概率也降至74%。

从技术面来看，黄金已跌破多个关键支撑位，包括3200美元整数关口。分析师指出，若跌势持续，短期内或下探至3136、3073甚至3000美元。不过，黄金价格年初至今仍上涨21.3%，前期快速拉升可能也是本轮调整的技术性修正。一些市场人士认为，这为黄金多头提供了新的入场机会，特别是当全球不确定性依旧高企。

尽管贸易气氛短期缓和，但地缘政治风险并未根除。美欧之间的贸易谈判进展缓慢，分歧明显。欧盟官员强硬表态拒绝“不公平协议”，而美国则已对多项商品加征关税，并扬言扩大范围。美欧之间每年高达9.5万亿美元的贸易和投资关系面临压力，一旦摩擦重启，避险需求将重新推高金价。

市场分析师在黄金后市判断上出现分歧。高盛、摩根大通等机构认为美国经济并未如预期那样快速放缓，减少了对宽松政策的依赖，对黄金构成压力。但也有分析指出，当前回调不改黄金长期看涨逻辑，尤其是地缘政治不确定性与全球央行购金趋势仍具支撑力。IMD教授Simon Evenett指出，美欧贸易谈判可能陷入僵局，暗示未来风险可能重新上升。

当前的市场可谓迷雾重重。美联储维持利率不变，显示其在面对复杂多变的经济与通胀形势时采取“谨慎观望”策略。虽然贸易局势缓和令市场风险偏好上升，并带动黄金价格回调，但政策不确定性和地缘政治暗流仍未消退。投资者需在高波动中保持警惕，密切关注即将发布的经济数据与美联储表态，因为下一步的政策动作，仍取决于数据是否能穿透“迷雾”，指引出一条清晰的前路。

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